Los vendedores cortos son benefactores públicos

Los motores Tesla de Elon Musk, cuyas acciones han saltado casi un 50% en los últimos cuatro meses, han llamado la atención de los vendedores que piensan que es demasiado caro, y están vendiendo acciones que todavía no poseen, para ganar si cae el precio del mercado. Musk lo ha atacado, lo que refleja el hecho de que, como Holman Jenkins dijo, "la venta a corto es ... ampliamente impopular con todos los que tienen interés en ver subir los precios de las acciones".
Las ilustraciones están a la mano. La primera legislación ofrecida por el reemplazo del Senado de Joe Biden, Edward Kaufman de Delaware (sede de muchas corporaciones), habría restringido las ventas cortas, después de "una campaña de cabildeo por parte de instituciones financieras y otras compañías que han experimentado fuertes bajas en sus precios; sus aliados en el Congreso ", según el New York Times. Poco tiempo después, la SEC presentó propuestas para restringir permanentemente la venta en corto, que en varias ocasiones también ha sido prohibida en países como Inglaterra, Francia y Japón.

Sin embargo, los ataques a la venta corta que retratan a los practicantes como oportunistas sin corazón, que se benefician solamente de los malos resultados están equivocados. No son diferentes de los médicos que se benefician de nuestras enfermedades, los maestros que se benefician de nuestra ignorancia, o cerrajeros que se benefician de la delincuencia. Además, las creencias negativas sobre algo no hacen realidad esas creencias. De hecho, la venta corta ofrece incentivos adicionales para descubrir información valiosa, que a menudo es la mercancía más escasa en un mundo de incertidumbre y cambio.

De hecho, la información negativa es tan valiosa para hacer el mejor uso de recursos escasos como información positiva. Cuando la investigación lleva a los inversionistas a conclusiones negativas, la venta corta les permite beneficiarse cuando anticipan correctamente la respuesta del mercado cuando esa información es más ampliamente conocida. También permite a los no propietarios beneficiarse del descubrimiento anterior de información negativa. En ambos casos, el resultado es que otros cometen menos errores al confiar en precios menos precisos. Y la venta corta no puede deprimir los precios mucho tiempo si las circunstancias subyacentes no lo justifican.

De hecho, los vendedores a corto plazo son a menudo los policías de mercado más eficaces. A menudo descubren el fraude, la contabilidad cuestionable y el mal comportamiento de la administración que los reguladores no detectan o previenen.

Es por eso que las empresas objetivo a menudo atacan a los vendedores de corto plazo. Algunos han ejecutado campañas de ataque publicitario justo antes de declararse en bancarrota, o demandado a los vendedores de corto plazo por expresar opiniones negativas, justo antes de que se descubrieran fraudes graves. La opinión de la Bolsa de Nueva York, hace una década, era que "las restricciones de precios de venta en corto ... sólo sirven para interferir con los mecanismos de un mercado eficiente". Sin embargo, lo más revelador fue un estudio del NBER de 2004 que reveló que los blancos Algo que esconder, porque "las firmas que toman acciones anti-cortocircuito tienen en el año siguiente muy bajos retornos anormales".

La venta a corto también es común en los negocios. Los agricultores que venden en los mercados de futuros cuando plantan hacen lo mismo. También lo hacen los constructores de casas y otros que producen a la orden. Como señaló la Comisión de Especulación del Estado de Nueva York hace más de un siglo, "Los contratos y acuerdos para vender y entregar en el futuro bienes que uno no posee en el momento del contrato son comunes en todo tipo de negocios". No es ninguna razón por qué una práctica empresarial comúnmente aceptada es perjudicial en el mercado de valores.

Los vendedores en cortos también son criticados cuando están equivocados. Pero mantenerlos a un nivel de expectativas correctas es un estándar imposible. Nadie tiene una previsión perfecta. Las personas que compran acciones no siempre son correctas que subirá después. Y si lo estuvieran, los que vendían la población estaban equivocados en sus juicios. La aplicación de este estándar de perfección a los vendedores a corto, pero nadie más, no es una idea seria.

Los vendedores a corto reciben una condena generalizada pero no merecida. La oposición no puede soportar un escrutinio cuidadoso, más allá de oponerse a que se reduzca la riqueza cuando se revela información negativa (lo que demuestra que eran demasiado optimistas en sus juicios), y frecuentemente proviene de aquellos cuyos abusos o deficiencias reguladoras descubren los vendedores en corto. Debemos dejar de culparlos por descubrir información adversa que no causaron, ignorando los beneficios sustanciales de una mejor coordinación social a partir de la información más precisa que pueden revelar.

Gary M.Galles es profesor de economía en la Universidad de Pepperdine. Sus recientes libros incluyen Faulty Premises, Faulty Policies (2014) y Apóstol de la Paz (2013). Es miembro de la Red de Facultad FEE.

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